债券发行人拟发行5年期债券,考虑到目前市场利率较高,未来有很大可能降息,发行人选择发行何种债券最有利()A. 浮动利率债券B. 零息债券C. 可转债D. 固定利率债券

本题考查不同类型债券的特点以及在市场利率预期变化情况下的选择。解题的关键在于分析每种债券在市场利率下降时对发行人的影响。

对各选项的分析

• A. 浮动利率债券：
  • 浮动利率债券的利率会根据市场利率的变化而定期调整。当市场利率下降时，债券的利率也会相应下调。
  • 对于发行人来说，这意味着未来支付的利息成本会降低。例如，假设初始市场利率为$r_1$，债券利率与之挂钩，随着市场利率下降到$r_2$（$r_2<r_1$），债券利率也会从$r_1$调整到$r_2$，发行人支付的利息就会减少，所以在预期未来降息的情况下，发行浮动利率债券对发行人有利。
• B. 零息债券：
  • 零息债券在发行时以低于面值的价格出售，到期时按面值偿还本金，期间不支付利息。
  • 其发行价格主要取决于市场利率和债券的期限。当市场利率下降时，零息债券的价格会上升。但发行人在发行时已经确定了发行价格，未来市场利率下降对发行人已经确定的融资成本没有直接影响，而且如果市场利率下降后债券价格上升，可能会导致债券在二级市场上更具吸引力，发行人可能会面临提前赎回成本等问题，所以零息债券不是在预期降息时的最优选择。
• C. 可转债：
  • 可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。
  • 可转债的发行主要是为了吸引投资者，给予投资者在一定条件下转换为股票的权利。当市场利率下降时，可转债的债券部分价值会上升，但同时股票市场可能会因为利率下降而表现更好，投资者更倾向于将可转债转换为股票。这可能会导致发行人面临股权稀释的风险，而且可转债的发行条款相对复杂，发行成本也较高，所以在预期降息时，可转债不是最有利的选择。
• D. 固定利率债券：
  • 固定利率债券在发行时就确定了固定的票面利率，在债券存续期内，发行人需要按照这个固定利率支付利息。
  • 当市场利率下降时，发行人仍然需要按照原来较高的固定利率支付利息，这会增加发行人的利息成本。例如，发行时市场利率为$r_1$，债券票面利率也为$r_1$，当市场利率下降到$r_2$（$r_2<r_1$）时，发行人还是要按$r_1$支付利息，所以固定利率债券在预期降息时对发行人不利。